2026年7月，盈峰集團(tuán)有限公司完成發(fā)行2026年度第二期中期票據(jù)(并購)，發(fā)行規(guī)模6億元，期限3年。此次中票注冊(cè)總金額達(dá)40億元。募集資金主要用于償還并購顧家家居形成的金融機(jī)構(gòu)貸款及發(fā)行人其他流動(dòng)資金貸款，其中用于并購用途的資金占比不低于50%。

　　這已是盈峰集團(tuán)近兩年來第4次公開債券融資。2025年公司連續(xù)發(fā)行兩期中期票據(jù)，累計(jì)募集10億元;2026年又發(fā)行第一期公司債券(26盈峰01)，規(guī)模6億元——全部用于償還有息債務(wù)。算上本次6億元中票，累計(jì)公開債券融資規(guī)模已達(dá)22億元。持續(xù)借新還舊的背后，是巨額并購留下的債務(wù)窟窿與日漸沉重的短期償債壓力。

　　一、88.8億并購顧家家居：一場(chǎng)杠桿驅(qū)動(dòng)的資本擴(kuò)張

　　2023年11月，盈峰集團(tuán)全資孫公司寧波盈峰睿和投資管理有限公司與顧家家居原實(shí)控人顧江生等簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以36.72元/股、總價(jià)88.8億元獲取顧家家居29.42%股份。這筆并購資金中，銀行貸款50.41億元，占比56.77%;自有資金32.03億元，占比43.23%。換言之，收購顧家家居超過一半的資金來自銀行杠桿。

　　截至募集說明書簽署日，并購貸款余額仍高達(dá)50.12億元，與收購?fù)瓿蓵r(shí)幾乎持平。兩年多過去，本金幾乎沒有實(shí)質(zhì)性下降。

　　二、484億有息負(fù)債壓頂：短期集中償付風(fēng)險(xiǎn)凸顯

　　盈峰集團(tuán)的債務(wù)規(guī)模令人關(guān)注。截至2026年3月末，盈峰集團(tuán)有息負(fù)債余額為484.65億元。有息負(fù)債占總負(fù)債比例高達(dá)68.81%。其中一年以內(nèi)到期金額為267.47億元，占比55.19%。募集說明書坦言，發(fā)行人短期償債壓力較大，面臨一定的集中償付風(fēng)險(xiǎn)。

　　截至募集說明書簽署日，盈峰集團(tuán)及下屬子公司待償還債券余額為34億元，包括18億元中票、6億元一般公司債、10億元可交換私募債。

　　在債務(wù)高壓之下，顧家家居仍保持高比例分紅。2024年和2025年累計(jì)分紅22.67億元，約占同期歸母凈利潤(rùn)總和的71%，何劍鋒旗下公司兩年拿走超6億元分紅。這一“高負(fù)債、高分紅”的并存格局，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其資金調(diào)配策略的持續(xù)關(guān)注。

　　三、戰(zhàn)略布局未停：從顧家到索菲亞的“大家居”版圖

　　盈峰集團(tuán)控股股東及實(shí)際控制人為何劍鋒，與美的集團(tuán)實(shí)際控制人何享健為父子關(guān)系，同時(shí)是美的集團(tuán)董事會(huì)成員。自2023年至今，盈峰集團(tuán)先后入股顧家家居、索菲亞。

　　控股顧家家居后，盈峰集團(tuán)又入股定制家具龍頭索菲亞。2025年11月，盈峰睿和投資以18元/股受讓索菲亞10.77%股權(quán)，總價(jià)18.67億元。至此，盈峰集團(tuán)完成了對(duì)家居“軟體和定制”產(chǎn)品的雙重布局。

　　盈峰集團(tuán)稱，并購布局家居行業(yè)，旨在與美的集團(tuán)形成“家電-家居”協(xié)同的戰(zhàn)略格局，構(gòu)建“大家居”生態(tài)。雙方首家融合店已于2024年8月在哈爾濱開業(yè)。資本層面，盈峰集團(tuán)還計(jì)劃通過約19.97億元的定增追加持股，若定增完成，何劍鋒合計(jì)控制顧家家居股份比例將提升至37.39%。

　　四、行業(yè)寒冬與資產(chǎn)縮水：雙重壓力下的困局

　　家居行業(yè)正經(jīng)歷深度調(diào)整。2026年6月，歐派家居發(fā)內(nèi)部全員信，提及啟動(dòng)“精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)、優(yōu)化人員、壓降費(fèi)用”方案。2026年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，歐派家居歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比下降50%至60%。房地產(chǎn)行業(yè)延續(xù)深度調(diào)整，家居終端消費(fèi)復(fù)蘇乏力、客流量顯著下滑、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

　　盈峰集團(tuán)的兩大“大家居”棋子均面臨資產(chǎn)縮水。相較于2023年的收購價(jià)格，約兩年半時(shí)間，顧家家居股價(jià)跌近四成。索菲亞方面，入主約半年時(shí)間，股價(jià)跌去近六成。與此同時(shí)，顧家家居原大股東顧家集團(tuán)于2025年10月申請(qǐng)破產(chǎn)重整，進(jìn)一步為這一“大家居”整合增添了不確定性。

　　五、核心結(jié)論

　　盈峰集團(tuán)此次6億元再融資，實(shí)質(zhì)是“借新還舊”的債務(wù)滾動(dòng)操作。近500億元有息負(fù)債、近270億元一年內(nèi)到期債務(wù)、50億元并購貸款余額紋絲未動(dòng)——這些數(shù)字共同勾勒出“大家居”戰(zhàn)略背后的資本壓力。戰(zhàn)略邏輯清晰——軟體+定制+家電的“大家居”協(xié)同;財(cái)務(wù)現(xiàn)實(shí)嚴(yán)峻——高杠桿并購疊加行業(yè)下行，短期償債已成為必須直面的核心命題。對(duì)何劍鋒而言，“大家居”的產(chǎn)業(yè)藍(lán)圖能否穿越周期，考驗(yàn)的將不僅是戰(zhàn)略定力，更是資金鏈管理的真實(shí)功底。