10月29日,海爾智家發(fā)布三季報。業(yè)績顯示,海爾智家前三季度營收1544.12億元,同比增長2.78%。歸屬于上市公司股東的凈利潤約63.01億元,同比減少17.23%;基本每股收益0.958元,同比減少19.83%。

　　受海爾智家前三季度財報的影響,10月30日,海爾智家A股股價順市下跌1.78%,截至當(dāng)日收盤,海爾智家股價報24.86元,總市值為1635.68億元。

　　可見資本市場并不看好海爾智家的這次財報。綜合此次財報的核心數(shù)據(jù)分析,我們能否從中挖掘出一些新的價值點?

　　前三季度凈利潤同比下降17.23% 海爾智家在疫情之下如何掙扎?

　　海爾集團創(chuàng)立于1985年,旗下有海爾智家、海爾電器兩大平臺。海爾"兩兄弟"分散在A股和H股兩大品牌之中。其中,海爾智家主營"冰機",旗下品牌包括了海爾、卡薩帝、Fisher&Paykel、AQUA、Leader、GE Appliances與Candy。那么,為什么海爾智家前三季度凈利潤大幅下滑呢?

　　1、 收購海外家電品牌導(dǎo)致成本進一步擴大。為實現(xiàn)海外市場的差異化多品牌戰(zhàn)略,海爾智家收購了大量的海外公司,自2015年就收購了三洋電機公司的日本及東南亞白色家電業(yè)務(wù);2016年收購了家電公司GEAppliances。

　　這些年來為了走高端品牌和實現(xiàn)公司物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略,海爾智家又相繼收購了新西蘭奢華家電品牌Fisher&Paykel和歐洲物聯(lián)網(wǎng)家電品牌Candy,不停地收購也導(dǎo)致成本激增。

　　截至2020年6月30日,海爾智家在全球運營10個研發(fā)中心、109個制造中心、108個運營中心,并在海外市場覆蓋接近13萬個銷售網(wǎng)點。海外市場的全線投入也導(dǎo)致海爾智家的營業(yè)成本居高不下。

　　2、市場低迷,空調(diào)價格戰(zhàn)導(dǎo)致毛利潤進一步下降。毛利率方面,前三季毛利率為28%,下降0.78個百分點。這主要是因為去年的空調(diào)價格戰(zhàn)引發(fā)的,隨著家電保有量的增加以及市場競爭的日益激烈,現(xiàn)在家電市場越發(fā)飽和,巨頭們率先引領(lǐng)了家電價格戰(zhàn),這樣導(dǎo)致了毛利率持續(xù)走低。

　　突發(fā)疫情又加劇了家電行業(yè)的競爭。根據(jù)中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院發(fā)布的《2020第三季度中國家電市場報告》顯示,今年前三季度,我國家電市場整體零售額規(guī)模為5792億元,同比下降8.6%。但是好在冰箱、洗衣機相對穩(wěn)定。

　　此外,前三季度海爾智家經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5,711,204,674.45元,同比下滑32.62%�，F(xiàn)金流大幅減少,對于海爾智家來說是很不利的。

　　Q3營收凈利增勢喜人 "三翼鳥"帶來新的營收增長點

　　根據(jù)海爾智家財報顯示,三季度單季實現(xiàn)收入587億元,同比增長17%;歸母凈利潤35億元,同比增長38%;扣非后歸母凈利潤15億元,同比增長43%。可以說,相比于前三季度的財報來說,海爾智家在第三季度迎來了向陽的痕跡。

　　1、營收增長得益于海外市場增長強勁。這主要體現(xiàn)在海爾智家的全球化方面,第三季度海外收入增長17.5%,經(jīng)營利潤增長58%,增速超過國內(nèi)。冰洗空三大產(chǎn)業(yè)在20多個國家進入TOP3品牌行列,在市場占有率方面,海爾智家在冰洗空賽道上均取得占有率的明顯提升,海外整體業(yè)績迎來高增長。

　　2、 營收增長得益于三翼鳥的規(guī)模化盈利。根據(jù)三季報顯示,海爾新業(yè)務(wù)"三翼鳥"場景生態(tài)搭建已經(jīng)取得成績,2020年1-9月,公司實現(xiàn)生態(tài)收入72億元,增長114%,其中Q3單季度實現(xiàn)營收34億元,同比增長138%。高增長也是市場對于"三翼鳥"的肯定。

　　3、凈利大幅度提升與成本控制得當(dāng)有關(guān)。在成本支出上,海爾智家的控制也起到了初步成效。各項費用較去年同期大幅改善。Q3國內(nèi)銷售費用率和管理費用率進一步優(yōu)化1個百分點和0.5個百分點。

　　4、凈利大幅度提升與毛利率降幅收窄有關(guān)。第三季度凈利潤同比增長43%,這主要是因為海爾智家第三季毛利率環(huán)比提升、降幅收窄有關(guān)。第三季度毛利率為28.1%,下降0.31個百分點,這主要是因為其空調(diào)板塊的銷量有所增加,進一步打開了利潤空間。

　　但是面對今年復(fù)雜多變的市場環(huán)境,海爾智家的前景仍然沒有那么樂觀。

　　同為"白電三巨頭",但海爾智家與美的格力差距越拉越大

　　2004年,海爾集團的營收就已經(jīng)破千億,而那時美的格力的營收僅有幾百億。盡管美的集團、格力電器、海爾智家并稱為"白電三巨頭",但是這三家的差距也越來越明顯。

　　通過與美的集團、格力電器同期的財報對比可以發(fā)現(xiàn),前三季度美的營收2178億元、凈利潤221億元,下滑幅度較小,而格力營收為1275億元,凈利潤下滑但仍有137億元。不管是在營收還是歷年凈利率上,海爾智家都不如美的和格力電器。

　　公司的盈利能力直接體現(xiàn)在市值上。在市值上海爾智家與美的和格力電器也相差甚遠(yuǎn),美的市值已來到5400億元左右,而格力的市值也穩(wěn)定在3500億元左右,反觀海爾智家的市值,雖然今年有所上漲,但仍在1500億元左右徘徊。

　　其中,海爾智能和海爾電器的分家也造成了海爾集團成本上升。還有一點就是海爾智家與格力美的不同的產(chǎn)品銷量的結(jié)構(gòu)。美的的產(chǎn)品多元化,主打高性價比,泛小家電很受年輕人歡迎,而格力對專注于空調(diào)。我國空調(diào)行業(yè)利潤整體處于較高水平,頭部企業(yè)毛利率維持在30%左右,而在高利潤率的空調(diào)方面,海爾智家卻落后較多。

　　與之相比,海爾智家主力產(chǎn)品是冰箱和洗衣機,利潤率較低,盈利能力差。在空調(diào)上的短板一直阻礙了海爾智家毛利率提升,但是海爾智家也并非毫無出路,為了提升毛利率,海爾集團將重心放在了高端定制家電上。

　　主打場景、生態(tài)品牌"三翼鳥"的發(fā)展前景廣闊。對于高端市場,海爾智家將重心放在了智能家居和智能家電上,除此之外,海爾智家還推出了場景品牌"三翼鳥",為客戶提供系統(tǒng)化的解決方案服務(wù),盡可能的挖掘用戶需求,提供全套的白電解決方案,契合了消費升級的趨勢,也打破了過去行業(yè)增長動力消退的痛點,市場也對此認(rèn)可,根據(jù)三季度財報,海爾智家1-9月場景方案銷量68.7萬套,同比增長24.5%。

　　此外,隨著海爾集團的重組上市,海爾智家與海爾電器之間的管理工作及合規(guī)成本也會大幅度減少。在完成私有化后,海爾智家與海爾電器發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),放大競爭優(yōu)勢,進一步增強海爾集團的盈利能力。不考慮協(xié)同因素簡單計算,2019年海爾智家歸母凈利潤為121.89億,按目前的估計計算合并后估值將達(dá)到2023億元。

　　最后

　　目前,海爾智家已搭建起衣聯(lián)網(wǎng)、食聯(lián)網(wǎng)、空氣網(wǎng)、水聯(lián)網(wǎng)等7大生態(tài)圈,逐步朝著智能化、套系化和場景化的發(fā)展。但是海爾智家與美的和格力的差距仍然不可忽視。

　　重組上市能夠減少成本,但是無法長期支撐海爾智家的發(fā)展,想要站穩(wěn)腳跟,必須先解決其毛利率低和盈利能力差的問題,提升自身在家電中的競爭力。