以互聯網為代表的跨行業(yè)產業(yè)資本正重新看待家居企業(yè)的商業(yè)模式和價值。這個估值已經脫離單純企業(yè)意義的視角，更關注的是跨產業(yè)的協(xié)同性。

　　01

　　兩年前，有人問我怎么看家居產業(yè)?彼時，社會上流傳一種悲觀的論調：今年是過去十年最差的一年，但或者是未來十年最好的一年。

　　我說不對。今年或許是未來十年最差的一年，因為行業(yè)的轉型升級已經觸底，因為中國將迎來第一大消費市場的稱號。去年開始則更因為——疫情的突發(fā)，我在各個論壇上講，疫情大大影響了國人的消費觀念、生活觀念、人生觀念，未來“家消費”時代將快速崛起。

　　家在中國人心中，不但寓意豐富，更是一種文化信仰。

　　我預測了一個方向，卻沒有預料到，會以這輪上揚行情展開的方式。

　　隨著近期京東入股尚品宅配、貝殼收購圣都的消息傳出，這種路線似乎更加清晰了。家居行業(yè)這波“行情”的重大特色就是資本，而且是以互聯網等的跨產業(yè)視野重新對家居建材產業(yè)進行價值評估。

　　我忍不住發(fā)短信給我的好朋友華耐家居董事長賈鋒先生“祝賀你們啊，這個行業(yè)正在迎來新一輪黃金年代!”

　　02

　　對于尚品宅配，我算是比較了解的，畢竟之前寫過《尚品宅配憑什么》《定制——維意如何PK宜家》等財經書籍。盡管近兩年業(yè)績增長表現一般，但對其不斷推進數字化創(chuàng)新和經營模式延展印象深刻，也因此相信其股票價值處于低估(盡管其估值已經高于定制家居行業(yè)平均值)。

　　它的技術實力強悍，創(chuàng)新能力超群，只是需要通過時間或資本在業(yè)績上把價值持續(xù)放大。

　　這次京東入股尚品宅配，有三個特色：1.原戰(zhàn)略投資方達晨主動轉讓了5個點的股份，使尚品的股權結構更合理(說實話，它原來占的股份太多了，獲利四五十倍見好就應該出讓一些);2.在此基礎上尚品宅配又向京東定向增發(fā)了3.8%的股份，也就是說，京東期望獲得更多份額。

　　3.京東全力扮演賦能者的角色，竭力讓尚品宅配的能量放大，讓其當主角。這顯示出京東對尚品宅配技術實力的看重，愿意全力支持其家居產業(yè)互聯網的目標。

　　相比之下，找房平臺貝殼以80億的代價全資收購圣都就值得玩味了。

　　貝殼業(yè)務遍及全國，2020年營收705億元(人民幣，下同)，2021年第一季度營收達207億元 ，同比增長190.7%，正處于強勁增長之中。圣都則位于浙江杭州，主要業(yè)務在浙江及附近一個省份，算是一個區(qū)域性家裝公司。

　　圣都規(guī)模在30億左右，在區(qū)域家裝公司算是一個優(yōu)秀的存在。但是，相比貝殼，這樣的規(guī)模只占其不足5%，因此吸引力其實并不大。同時，在商業(yè)模式上，圣都并非好的標的：品牌不具有公眾性;產品較多(事業(yè)部有30多個)且不具有標準性;服務鏈條過長。這也是過去制約區(qū)域家裝公司全國化擴張的重要原因，更是此類公司在上市引資過程中“不受待見”的原因所在。

　　現在，情形竟然反轉了。對互聯網公司而言，產品與服務的標準化是其擅長的領域。貝殼可以強有力地彌補圣都的非標缺陷，同時，在全國放大后者的經營潛力;京東可以在流量、品牌、供應鏈和配送、金融等諸多方面賦能，令尚品宅配在一個超大經濟體的帶動下全力放大營收規(guī)模。

　　京東、貝殼對家居產業(yè)都有著重大戰(zhàn)略追求。前者2015年成立服裝家居事業(yè)部，2017年分拆成立居家生活事業(yè)部，其中家居家裝是核心品類，近幾年復合增長率超過100%。而貝殼在以平臺模式成功顛覆房屋中介行業(yè)之后，正從中介服務向居住服務戰(zhàn)略升級，也就是說，其業(yè)務正瞄向“中介后”的家裝家居市場。

　　因此，以互聯網為代表的跨行業(yè)產業(yè)資本正重新看待家居企業(yè)的商業(yè)模式和價值。這個估值已經脫離單純企業(yè)意義的視角，更關注跨產業(yè)的協(xié)同性(有效彌補了原來的諸多缺陷)，而且，它們更愿意以資本手段換取企業(yè)進入家居產業(yè)的時間積累。

　　想想，以圣都三四十億的營收，按照10%的凈利潤率，利潤也就三四億元，貝殼卻給出了80億的估值，也就是說相當于至少20倍的市盈率——基本相當于股票公開上市的較高水平，難怪圣都創(chuàng)始人拱手相讓了。過去，這類企業(yè)想要謀求上市都成問題!

　　在互聯網產業(yè)的戰(zhàn)略需求驅動下，家居企業(yè)的價值正被重新估算，而且由于競爭激烈，資本方愿意給出更高的價格。目前，不止互聯網資本，家電、3C、房地產、資本方等跨行業(yè)資本都將目光投入這個數萬億、增長強勁的消費市場。這無疑給在其間奮斗數十年，才勉強有幾家跨過百億門檻的制造與服務企業(yè)帶來全新的機遇。

　　如果說，過去一輪的機遇是市場帶來的，是房地產的高度繁榮帶來的;那么新一輪的機遇則是跨產業(yè)帶來的，是資本的高度聚焦帶來的。

　　因此，這是一輪真正的黃金年代。

　　03

　　對于家居建材的企業(yè)而言，過去，紅星美凱龍和居然之家似乎就是神一般的存在。這從紅星美凱龍頻頻投資家居制造企業(yè)可以看出一二，它已經成為家居行業(yè)的超級VC，投資了行業(yè)內近百家企業(yè)。

　　然而，除去地產業(yè)務，紅星也就是上百億的營收，居然之家去年只有近90億。他們對行業(yè)的賦能能力甚至不如家居建材流通行業(yè)的華耐家居，只是靠著物業(yè)出租和位置優(yōu)勢就輕易“征服”了家居行業(yè)。許多頭部企業(yè)都以吸引紅星的投資作為鞏固關系的策略手段。

　　未來，就會大大不同了。

　　一方面，紅星美凱龍和居然之家正陷入前所未有的困境，商業(yè)模式正遭遇重大挑戰(zhàn)，而轉型升級幾乎相當于推倒重來因此前途茫茫;另一方面，近期跨產業(yè)資本的頻頻入局已然加劇打開了產業(yè)的視野，更讓業(yè)內人士對自身的缺陷和價值有了全新的認識——有缺點不怕，合作伙伴可以補上;在跨產業(yè)資本的重兵進入下，企業(yè)價值正迅速被推高。

　　是的，這個產業(yè)看起來仍然落后，仍然集中度不高，但這些恰恰是它當下所蘊藏的重大機會。