以互聯(lián)網(wǎng)為代表的跨行業(yè)產(chǎn)業(yè)資本正重新看待家居企業(yè)的商業(yè)模式和價(jià)值。這個(gè)估值已經(jīng)脫離單純企業(yè)意義的視角，更關(guān)注的是跨產(chǎn)業(yè)的協(xié)同性。

　　01

　　兩年前，有人問我怎么看家居產(chǎn)業(yè)?彼時(shí)，社會(huì)上流傳一種悲觀的論調(diào)：今年是過去十年最差的一年，但或者是未來十年最好的一年。

　　我說不對(duì)。今年或許是未來十年最差的一年，因?yàn)樾袠I(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)已經(jīng)觸底，因?yàn)橹袊鴮⒂瓉淼谝淮笙�費(fèi)市場(chǎng)的稱號(hào)。去年開始則更因?yàn)?mdash;—疫情的突發(fā)，我在各個(gè)論壇上講，疫情大大影響了國人的消費(fèi)觀念、生活觀念、人生觀念，未來“家消費(fèi)”時(shí)代將快速崛起。

　　家在中國人心中，不但寓意豐富，更是一種文化信仰。

　　我預(yù)測(cè)了一個(gè)方向，卻沒有預(yù)料到，會(huì)以這輪上揚(yáng)行情展開的方式。

　　隨著近期京東入股尚品宅配、貝殼收購圣都的消息傳出，這種路線似乎更加清晰了。家居行業(yè)這波“行情”的重大特色就是資本，而且是以互聯(lián)網(wǎng)等的跨產(chǎn)業(yè)視野重新對(duì)家居建材產(chǎn)業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

　　我忍不住發(fā)短信給我的好朋友華耐家居董事長賈鋒先生“祝賀你們啊，這個(gè)行業(yè)正在迎來新一輪黃金年代!”

　　02

　　對(duì)于尚品宅配，我算是比較了解的，畢竟之前寫過《尚品宅配憑什么》《定制——維意如何PK宜家》等財(cái)經(jīng)書籍。盡管近兩年業(yè)績?cè)鲩L表現(xiàn)一般，但對(duì)其不斷推進(jìn)數(shù)字化創(chuàng)新和經(jīng)營模式延展印象深刻，也因此相信其股票價(jià)值處于低估(盡管其估值已經(jīng)高于定制家居行業(yè)平均值)。

　　它的技術(shù)實(shí)力強(qiáng)悍，創(chuàng)新能力超群，只是需要通過時(shí)間或資本在業(yè)績上把價(jià)值持續(xù)放大。

　　這次京東入股尚品宅配，有三個(gè)特色：1.原戰(zhàn)略投資方達(dá)晨主動(dòng)轉(zhuǎn)讓了5個(gè)點(diǎn)的股份，使尚品的股權(quán)結(jié)構(gòu)更合理(說實(shí)話，它原來占的股份太多了，獲利四五十倍見好就應(yīng)該出讓一些);2.在此基礎(chǔ)上尚品宅配又向京東定向增發(fā)了3.8%的股份，也就是說，京東期望獲得更多份額。

　　3.京東全力扮演賦能者的角色，竭力讓尚品宅配的能量放大，讓其當(dāng)主角。這顯示出京東對(duì)尚品宅配技術(shù)實(shí)力的看重，愿意全力支持其家居產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的目標(biāo)。

　　相比之下，找房平臺(tái)貝殼以80億的代價(jià)全資收購圣都就值得玩味了。

　　貝殼業(yè)務(wù)遍及全國，2020年?duì)I收705億元(人民幣，下同)，2021年第一季度營收達(dá)207億元 ，同比增長190.7%，正處于強(qiáng)勁增長之中。圣都則位于浙江杭州，主要業(yè)務(wù)在浙江及附近一個(gè)省份，算是一個(gè)區(qū)域性家裝公司。

　　圣都規(guī)模在30億左右，在區(qū)域家裝公司算是一個(gè)優(yōu)秀的存在。但是，相比貝殼，這樣的規(guī)模只占其不足5%，因此吸引力其實(shí)并不大。同時(shí)，在商業(yè)模式上，圣都并非好的標(biāo)的：品牌不具有公眾性;產(chǎn)品較多(事業(yè)部有30多個(gè))且不具有標(biāo)準(zhǔn)性;服務(wù)鏈條過長。這也是過去制約區(qū)域家裝公司全國化擴(kuò)張的重要原因，更是此類公司在上市引資過程中“不受待見”的原因所在。

　　現(xiàn)在，情形竟然反轉(zhuǎn)了。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司而言，產(chǎn)品與服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化是其擅長的領(lǐng)域。貝殼可以強(qiáng)有力地彌補(bǔ)圣都的非標(biāo)缺陷，同時(shí)，在全國放大后者的經(jīng)營潛力;京東可以在流量、品牌、供應(yīng)鏈和配送、金融等諸多方面賦能，令尚品宅配在一個(gè)超大經(jīng)濟(jì)體的帶動(dòng)下全力放大營收規(guī)模。

　　京東、貝殼對(duì)家居產(chǎn)業(yè)都有著重大戰(zhàn)略追求。前者2015年成立服裝家居事業(yè)部，2017年分拆成立居家生活事業(yè)部，其中家居家裝是核心品類，近幾年復(fù)合增長率超過100%。而貝殼在以平臺(tái)模式成功顛覆房屋中介行業(yè)之后，正從中介服務(wù)向居住服務(wù)戰(zhàn)略升級(jí)，也就是說，其業(yè)務(wù)正瞄向“中介后”的家裝家居市場(chǎng)。

　　因此，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的跨行業(yè)產(chǎn)業(yè)資本正重新看待家居企業(yè)的商業(yè)模式和價(jià)值。這個(gè)估值已經(jīng)脫離單純企業(yè)意義的視角，更關(guān)注跨產(chǎn)業(yè)的協(xié)同性(有效彌補(bǔ)了原來的諸多缺陷)，而且，它們更愿意以資本手段換取企業(yè)進(jìn)入家居產(chǎn)業(yè)的時(shí)間積累。

　　想想，以圣都三四十億的營收，按照10%的凈利潤率，利潤也就三四億元，貝殼卻給出了80億的估值，也就是說相當(dāng)于至少20倍的市盈率——基本相當(dāng)于股票公開上市的較高水平，難怪圣都創(chuàng)始人拱手相讓了。過去，這類企業(yè)想要謀求上市都成問題!

　　在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略需求驅(qū)動(dòng)下，家居企業(yè)的價(jià)值正被重新估算，而且由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，資本方愿意給出更高的價(jià)格。目前，不止互聯(lián)網(wǎng)資本，家電、3C、房地產(chǎn)、資本方等跨行業(yè)資本都將目光投入這個(gè)數(shù)萬億、增長強(qiáng)勁的消費(fèi)市場(chǎng)。這無疑給在其間奮斗數(shù)十年，才勉強(qiáng)有幾家跨過百億門檻的制造與服務(wù)企業(yè)帶來全新的機(jī)遇。

　　如果說，過去一輪的機(jī)遇是市場(chǎng)帶來的，是房地產(chǎn)的高度繁榮帶來的;那么新一輪的機(jī)遇則是跨產(chǎn)業(yè)帶來的，是資本的高度聚焦帶來的。

　　因此，這是一輪真正的黃金年代。

　　03

　　對(duì)于家居建材的企業(yè)而言，過去，紅星美凱龍和居然之家似乎就是神一般的存在。這從紅星美凱龍頻頻投資家居制造企業(yè)可以看出一二，它已經(jīng)成為家居行業(yè)的超級(jí)VC，投資了行業(yè)內(nèi)近百家企業(yè)。

　　然而，除去地產(chǎn)業(yè)務(wù)，紅星也就是上百億的營收，居然之家去年只有近90億。他們對(duì)行業(yè)的賦能能力甚至不如家居建材流通行業(yè)的華耐家居，只是靠著物業(yè)出租和位置優(yōu)勢(shì)就輕易“征服”了家居行業(yè)。許多頭部企業(yè)都以吸引紅星的投資作為鞏固關(guān)系的策略手段。

　　未來，就會(huì)大大不同了。

　　一方面，紅星美凱龍和居然之家正陷入前所未有的困境，商業(yè)模式正遭遇重大挑戰(zhàn)，而轉(zhuǎn)型升級(jí)幾乎相當(dāng)于推倒重來因此前途茫茫;另一方面，近期跨產(chǎn)業(yè)資本的頻頻入局已然加劇打開了產(chǎn)業(yè)的視野，更讓業(yè)內(nèi)人士對(duì)自身的缺陷和價(jià)值有了全新的認(rèn)識(shí)——有缺點(diǎn)不怕，合作伙伴可以補(bǔ)上;在跨產(chǎn)業(yè)資本的重兵進(jìn)入下，企業(yè)價(jià)值正迅速被推高。

　　是的，這個(gè)產(chǎn)業(yè)看起來仍然落后，仍然集中度不高，但這些恰恰是它當(dāng)下所蘊(yùn)藏的重大機(jī)會(huì)。